起首：第一财经先锋影音电影
蜜雪冰城的账面似乎并不“缺钱”
继12月中下旬古茗、沪上大姨更新招股讲解书后，另一家新茶饮巨头蜜雪冰城也再次重启港股IPO程度。
1月1日，港交所文献自满，蜜雪冰城股份有限公司（简称“蜜雪冰城”）更新招股讲解书。证据最新招股讲解书，蜜雪冰城的账面似乎并不“缺钱”，贸易收入、净利润也在增长，门店数目冲突4.5万家。
但永恒来看，蜜雪冰城高度依赖加盟商的步地已有隐忧，门店数目、平均单店日均末端零卖额等多项加盟商方针的增速已出现放缓。门店快速膨胀背后，自行拆开的门店运营的加盟门店数目从2021年末的93家，上升为2024年三季度末的411家。
上市之路难题重重
近三年来，蜜雪冰城屡次计算上市，但程度却难题重重。2022年9月，蜜雪冰城曾向深交所递交招股书，拟召募64.96亿元，但并未有后续进展。2024年1月，蜜雪冰城首度向港交所提交招股书，但7月9日该次上市苦求失效。千里寂半年后，2025年1月1日晚蜜雪冰城才再次更新招股讲解书。
（图片起首：招股讲解书）
屡次冲击上市背后，蜜雪冰城的账面似乎并不“缺钱”。证据最新招股讲解书， 为止2024年第三季度末，蜜雪冰城现款及现款等价物为59.8亿元，与2023年三季度末比较增长了59%。2024年三季度末，蜜雪冰城的钞票欠债率为24.3%，2023年末该方针为30.07%。
2022年至2024年前9月，蜜雪冰城达成营收135.76亿元、203.02亿元和186.6亿元，同期净利润离别为20.13亿元、31.87亿元和34.91亿元。
在资金链并不紧绷、事迹精粹的情况下，蜜雪冰城近三年为何急于上市？
业内觉得或基于新茶饮市集日益热烈的价钱战、门店数目战。别称大型新茶饮公司里面东说念主士对记者泄漏，近两年新茶饮企业间的竞争很热烈，市集空间已接近满盈，每家企业压力王人很大。当今高客单价品牌正往三四线下千里，而中低客单价品牌也试图朝上作念高端化霸占一二线城市，翌日市集各大品牌很可能会“兵器再会”，出现血战。
艾媒研究数据自满，2024年中国新型茶饮市集范围将达到3547.2亿元，市集空间渐渐满盈，行业内各品牌干涉存量竞争阶段，展望翌日几年中国新型茶饮市集范围将防守小幅但自在的增长态势。
在这一情况下先锋影音电影，蜜雪冰城等新茶饮企业纷纷上市储备“弹药”，为下一轮范围膨胀作念好准备。事实上，当前蜜雪冰城在门店数目上位于行业前线。招股讲解书数据自满，为止2024年9月30日，蜜雪冰城在人人开出4.53万家门店。其中在中国内地的门店数为4.05万家。证据灼识研究论述，以2024年9月30日门店数目狡计，该公司为中国及人人最大现制饮品企业。
但行业竞品的门店数目也在快速增长“紧追不舍”，相通拟赴港上市的沪上大姨，为止2024年12月门店数目达到8980家，较2023年9月末的7297家增长超1600家。与之访佛，古茗2021年领有的门店数目还为5694家，2024年三季度末就还是扩展至9778家，直逼万家。
蜜雪冰城在最新招股讲解书也说起，这次募资主要用途为产能膨胀、改良和扩建现存要害、普及物流系统的活泼度和成果以及外洋业务膨胀。
大摆锤 裸舞加盟商步地能否握续拉动营收
与繁多新茶饮企业一样，蜜雪冰城膨胀流程高度依赖加盟商。
招股书自满，为止2024年9月30日，公司当先99%的门店为加盟门店，仅有1%的门店为自营。加盟门店带来的收入高达182.03亿元，自营门店带来的收入仅为3852万元。在2021年、2022年，自营门店甚而出现耗费，毛利率离别为-2.3%、-10.1%。
（图片起首：招股讲解书）
蜜雪冰城的营收阐发也与加盟商集聚运营情况高度绑定。从营收组成来看，相较于加盟费、销售建立等一次性收入，蜜雪冰城绝大部分收入来自于永恒向加盟商销售糖、奶、茶等原料商品。财报自满，2024年前三季度，蜜雪冰城仅向加盟商销售商品、销售建立就获取了175.95亿元的收入，而同期，销售建立、加盟及关系就业所获收入仅为6.21亿元、4.43亿元。
但在新茶饮市集热烈竞争态势下，市集范围天花板悄然附近，蜜雪冰城的多项加盟商方针的增速已出现放缓。
从门店数目看，2022年末、2023年末，蜜雪冰城门店数目离别为2.89万家、3.75万家，离别同比增长44.5%、29.76%。2024年三季度末，蜜雪冰城门店数目为4.53万家，较2023年末增长2.08%。增速渐渐放缓。
与此同期，蜜雪冰城门店关闭的数目也有所加多。招股讲解书自满，2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城加盟商门店中，自行拆开门店运营的加盟商数目离别为93家、130家、322家、411家，通过将门店转让而退出的加盟商数目为166家、412家、523家、554家。
蜜雪冰城觉得，门店关闭的数目加多主如果由于加盟商的总和加多所致。2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城的加盟商留存率离别为97.2%、97.8%、96.4%及96.9%。证据灼识研究论述，这一留存率高于同期现制茶饮品行业的平均水平。
业内觉得，抽象来看，当前国内蜜雪冰城现存的开店密度或已接近天花板，很难再重现前些年快速膨胀的速率。而后营收能否握续增长，还需要不雅察蜜雪冰城加盟店的贪图质料。
（图片起首：招股讲解书）
当前，蜜雪冰城单店贪图数据也面对增速瓶颈。从门店运营情况看，2023年至2024年前三季度，平均单店日均末端零卖额离别为4127.8元、4184.4元，同比增速离别为4.87%、1.37%，出现下滑趋势；平均单店的日均订单量离别为350.3单、367单，同比增速离别5.86%、4.77%，也略有放缓。
（图片起首：招股讲解书）
新茶饮扎堆IPO拼估值
蜜雪冰城三年三次冲击IPO的惊惶背后，亦有新茶饮行业集结冲刺IPO飞腾助推。
近1个月来，曾一度冷寂的新茶饮IPO市集音信频传。12月，两大新茶饮“巨头”古茗、沪上大姨更新港交所招股讲解书，重启上市程度。
另两家新茶饮企业茶颜悦色、霸王茶姬年底传出了赴好意思上市的音信，不外该音信未得到官方确认。
“连年来由于惦念增长瓶颈将至，老本对新茶饮的投资热度在渐渐减退。”上述大型新茶饮公司里面东说念主士泄漏，部分品牌背后投资者有退出需求，而IPO又是最主要的退前阶梯。因此但愿新茶饮品牌在事迹增长趋势精粹的阶段尽快上市博取高估值。
招股讲解书自满，蜜雪冰城2020年12月完成早期融资，估值约为233亿元东说念主民币，投资机构包括万店投资、好意思团旗下的龙珠老本、高瓴老本和中信。
不外新茶饮主张能否撑起高估值仍是未知数。二级市集方面，新茶饮品牌的老本先驱们多阐发欠安。
茶百说念2024年4月23日在港股上市，开盘即破发。为止1月2日收盘，股价为10.44港元/股，累计跌幅超30%。公司市值也从上市之月朔度冲突230亿港元，当前缩水为154亿港元。
此前，茶百说念上市前曾获取包括兰馨亚洲、正心谷老本、草根知本、番茄老本以及中金老本的融资，融资金额为9.7亿元。证据茶百说念招股书表现信息推算，上市前茶百说念估值在195亿元把握，这也意味着投资方账面上还是折损过半。
奈雪的茶股价也从上市之初的20元/股隔壁颠簸下落先锋影音电影，为止1月2日收盘，其股价仅为1.3港元/股，跌超90%。公司市值从超320亿港元，缩水至当前的22亿港元。
