证券时报记者 陈书玉影音先锋下

在A股商场十余年的宽幅颠簸中，如何穿越周期、实现经久寂静收益？永赢基金首席权利投资官高楠用一套会通“成长股挖掘”与“波动率捕捉”的复合政策给出了谜底。

濒临当前商场低利率环境与结构性分化特征，他如何构建“全天候”型投资框架？又如何与固收团队协同打造“固收+”产物的逾额收益？近日，高楠在接受证券时报记者采访时，解析了其投资玄学与实战政策。

从下到上选股为核

当令捕捉两类契机

在A股这个“宽幅颠簸为主，趋势行情旋即”的商场中，高楠的投资框架弥远围绕两类契机伸开：一是挖掘尚未长大的成长型企业，追随企业从中小市值迈向行业龙头；二是捕捉波动率钞票的均值回想契机。这两类政策看似迥异，却组成了他在不同商场环境中的收益“双引擎”。

“商场中简直具备经久成长逻辑的公司占比并不高，更多契机藏在商场情谊的升沉中。”高楠暗示影音先锋下，早年他以从下到上选股见长，擅长从亏损、科技、周期等多元行业中挖掘功绩抓续上修、存在预期差的标的。举例2018年重仓某半导体确立龙头时，商场仍将其视为主题炒作标的，但追随半导体国产化波浪，该股最终蜕变为千亿市值的白马股。连年来，跟着商场生态变化，隧谈依赖基本面驱动的契机减少，他启动加大第二类政策的权重——在妥洽充分的行业中寻找均值回想契机，如前年年头布局估值跌至历史低位的亏损股，捕捉其阶段性反弹契机。

这两类政策的底层逻辑实则攀龙趋凤：前者依赖“胜率想维”，通过深度筹商锁定异日2到3年细目性增长；后者侧重“赔率想维”，愚弄行业轮动与商场情谊变化争取波段收益。高楠将二者的会通比作“攻守转换”：当宏不雅压力加大时，波动率钞票建立比例栽培；而在产业趋势纯真的阶段，则回想成长股干线。这种动态均衡的背后，是对A股作风时时切换的深远领会。“单一政策难以穿越周期，只有兼容并蓄，才气在颠簸市中留存收益。”

法例回撤的窍门雷同藏在政策组合中。不同于传统择时，高楠通过行业层面的“水温评估”预判风险：当亏损、科技、周期等不同类别钞票多数呈现“涨不动”特征时，系统性风险可能控制，此时宜缩小仓位；而在结构性契机涌刻下，即便指数横盘，仍可通过精选个股积贮阿尔法。

A股或将迎来指数性行情

谈及对现在商场的判断，高楠合计，在当前阶段，投资主要处于捕捉结构性行情的时候。在此时刻，虽存在不同的投资标的，但大的投资干线更可能围绕东谈主工智能与科技伸开。年头科技股的爆发已表现条理，国产AI大模子的冲破，使得有关产业链从“国外映射”转向简直需求驱动。“数据中心租用率呈指数级上涨趋势，部分要领以致出现排产病笃的情况，这讲明产业趋势已参加已毕期。”他瞻望，若商场因来往身分出现阶段性回调，科技股仍具备抓续上行的基础。

在高楠看来，更大的假想空间来自经济基本面的好意思妙变化。房地产销售连气儿数月企稳，工程机械等行业出现加价闲散，这些信号让高楠看到传统行业供需风景逆转的可能，“当越来越多的行业末端经久出清，参加企稳阶段，商场可能从结构性契机转向指数性行情”。

不外，潜在风险亦阻截疏远。“商场最怕的不是着落，而是估值崩塌带来的不细目性。”高楠指出，当前经济回暖迹象虽抵制了估值进一步下行，但若地产等规模再现疲软，可能动摇商场信心。对此，他接受“底线想维”：通过精细追踪高频数据（如地产销售、工业品价钱）预判风险，同期在组合中保留弥散的流动性搪塞顶点波动。

对于近期热议的港股，高楠的政策更显审慎。“港股鬈曲A股的波动率套利空间，投资必须隧谈回想企业价值。”高楠暗示，投资港股更多需要基于从下到上的视角，聚焦存在预期差的企业，而非通过钞票建立或贝塔角度布局。

股债协同是逾额收益关节

除权利产物外，高楠还参与处分了一只二级债基——永赢寂静增强，对于“固收+”选股与传统偏股基金选股的次序论有何异同，高楠暗示两者并无本色互异，但在风险承担和操作细节上存在离别。

“以某新亏损股为例，诚然两类产物均可能在早期阶段重仓，但‘固收+’产物更强调实足收益属性，若后续鬈曲合乎买点，即使逻辑未变，也会法例加仓节律；而传统偏股基金则更留意横向相比，若标的相对其他选项更具诱导力，可能连续增抓。”高楠暗示，这种互异源于产物风险偏好的不同——“固收+”需兼顾债券底仓的褂讪性，权利部分需更严格法例回撤。此外，对“低廉”的界说也存在不对，廉价自己并非中枢圭臬，需结合商场环境判断其订价是否隐含逾额契机，而非单纯追求估值凹地。

在固收端方面，致密该部分的基金司理余国豪暗示，产物以中高档第信用债为底仓，通过票息政策积贮收益，严格法例久期，尽量幸免利率波动侵蚀收益。股债协同是逾额收益的关节，高楠与余国豪的相助不啻老例“股债单干”，二东谈主每周召开投研会议，探讨畛域从转债正股契机延长到资金面预判。“这种跨钞票视角的探讨，让咱们既能捕捉契机，又幸免承担无须要的风险。”余国豪补充谈。

高楠总结称，“固收+”产物的本色是通过风险预算敛迹下的钞票建立，将波动蜕变为收益。当无风险收益率抓续走低影音先锋下，这类产物不仅为投资者提供了“答理替代”选项，更成为消失寂静与荒芜的桥梁。而能否在股债两头抓续创造阿尔法，或将成为下一阶段资管机构的中枢竞争力。